投资要点:
   
事件:公司发布2016年业绩预增公告及补充公告,2016年全年归母净利润增长155%-175%,扣非净利润增长28%-38%
   
核心产品快速放量,未来两年快速增长可持续。公司预告2016年利润增长155%-175%,其中1.94亿来源于公司出售亚邦股份5.56%股权等非经常损益所致,扣非净利润增长28%-38%,符合预期。四季度单季度业绩贡献预计低于前三季度,部分来源于公司年末整理渠道库存控制发货导致(与往年经营策略一致),但全年预计仍能维持30%以上的内生业绩增长,我们预计2017年公司核心产品推广力度将继续提升,高速增长仍可持续。
   
通络祛痛膏全年高速增长,公司盈利能力全面提升。从前三季度业绩和全年业绩预告情况推测,最大单品通络祛痛膏全年预计维持50%以上的增长,收入占比快速提升,同时他具备远高于其他产品的毛利率,公司整体盈利能力将通过这种结构性的变化得到显著提升。从推广情况看,北京上海地区贡献了核心增量,预计医院需求仍有持续放量空间。2017年重点推广基层诊所渠道,2016年胶囊类口服药的基层推广已经初见成效,预计2017年诊所渠道将会贡献显著的业绩增量。二线贴膏如小羚羊退热贴和舒服贴膏2016年也维持了强劲的增长趋势,消费品公司新产品(香菇酱、茶类产品)也开始贡献业绩,看好公司2017年多业务线推广的增长空间。
   
积极寻求外延整合机会,后续外延超预期概率高。公司账面资金充足,出售亚邦股份股权将带来更充裕的流动性,公司在积极寻找渠道协同性高的外延标的和产品,预计后续外延概率较高,我们维持2016-2018年盈利预测0.59元、0.40元、0.53元,同比增长165%、-32%(扣非增速超过30%)、31%,对应预测市盈率20倍、29倍、22倍,考虑公司准现金资源充足,报表质量较高,未来有持续超预期空间,维持买入评级。